Инвестиции

Вторичное размещение акций (SPO): особенности процедуры, цели проведения, отличия от IPO и FPO

У начинающих инвесторов, попадающих в интересную среду фондового рынка, сразу появляются многочисленные вопросы, связанные с процедурой вторичного размещения акций.

Изначально неверное понимание нюансов SPO может приводить к убыткам или развитию страха работы с ценными бумагами юрлиц.

Рассмотрим, что представляет собой данный процесс. Изучим цели его реализации, особенности, механизм ценообразования. Проанализируем связь с FPO и IPO, а также корреляцию с таким финансовым инструментом, как ETF (фондовые индексы).

Что такое вторичное размещение акций (SPO)

Вторичное размещение акций (SPO) – это выведение на свободный рынок объёмов ценных бумаг, которые ранее находились во владении одного человека, группы лиц либо организации. Такими солидными участниками могут быть государственные учреждения, венчурные фонды, руководство компании-эмитента или крупные инвесторы.

Смысл значения аббревиатуры SPO всецело поясняется её расшифровкой:

  • secondary – повторное, вторичное;
  • public – общедоступное, публичное;
  • offering – предложение, размещение.

Данная процедура несколько похожа на ряд других механизмов, используемых при работе и сделках с акциями, однако, путать их нельзя.

Нюансы проведения SPO

Любые инвесторы на фондовом рынке будут обязательно испытывать затруднения при одномоментной покупке крупного пакета ценных бумаг. Если массово выводятся акции для свободной продажи, то их котировка снижается.

Происходит нарушение баланса спрос-предложение с формированием избыточного количества финансового инструмента. В результате начинающихся продаж, допустим, по $1100 за актив, может завершится всё сделками лишь на уровне $110.

Такой неграмотный подход в 75% приводит к существенным потерям денег крупным вкладчиком. Из-за аналогичных высоковероятных рисков для осуществления успешного SPO привлекаются профессионалы.

Проведение вторичного размещения акций часто выполняется посредством крупных инвестиционных банков. Здесь солидной организации отводится роль андеррайтера. Это участник процедуры SPO, который:

  • оценивает потенциальные опасности предстоящей операции;
  • составляет аналитический прогноз;
  • проводит переговоры с продающей стороной о стоимости бумаг.

Понятно, что вторичные предложения акций нельзя осуществлять с завышенной ценой. Устанавливается оптовое значение стоимости, всегда меньшее по сравнению с текущей рыночной котировкой.

Фактически андеррайтеры дополнительно зарабатывают на такой ценовой разнице. Вначале ими выкупаются активы по минимальной цене, а затем совершается на биржевой площадке постепенная продажа небольшими лотами при увеличенной стоимости.

Особенности вторичного размещения акций

У SPO профессиональными инвесторами обособляются три основных особенности. Эти характеристики во многом определяют специфику процесса.

  1. Вторичным размещением акций достигаются свои уникальные цели, например, повышается ликвидность бумаг благодаря притоку новых вкладчиков. А так как процесс реализуется в пределах открытого рынка, увеличивается free-float компании.
  2. Механизм SPO никак не отражается на объёме уставного капитала фирмы, эмитировавшей ценные бумаги. Дополнительного выпуска активов нет, следовательно, капитализация может расти исключительно за счёт роста котировки.
  3. Нет падения уровня доходности, приходящейся на одну акцию. Интересы инвесторов из-за вторичного размещения активов никак не утрачиваются.
  4. Чтобы проводить SPO совсем необязательно заручаться поддержкой менеджмента организации. Также не нужно получать одобрение остальных держателей бумаг.
  5. Регуляторы не привлекаются в процесс вторичного предложения акций. Здесь больше необходима помощь банков-андеррайтеров. Они устраняют возможность обрушения котировок из-за одномоментного вывода на рынок большого пакета финансового инструмента.

Преимущества SPO

Реализация рассматриваемого процесса обычно вызвана двумя причинами. Здесь может быть желание крупного вкладчика убрать из инвестиционного портфеля актив или присутствовать необходимость привлечения денег в компанию.

Для эмитента такая продажа выгоды не приносит, однако, из-за увеличения free-float удаётся добиться положительных результатов.

Получаются четыре основных преимущества SPO:

  • волатильность котировки акции снижается;
  • растёт ликвидность инструмента на фондовом рынке;
  • не увеличивается число бумаг, так как дополнительная эмиссия отсутствует;
  • минимизируется опасность скачкообразных изменений стоимости, вызываемых крупными биржевыми игроками. К примеру, сокращается риск шорт- или логн-сквиза.

Недостатки

Очевидными минусами вторичного размещения ценных бумаг на открытом рынке являются:

  • определённая потеря профита инвестором, так как проводить успешное SPO нужно при снижении цены актива;
  • вероятен запуск обрушения котировки акции, по которой выполняется вторичное предложение. Участники, видя появление большого количества актива на рынке, могут запаниковать и броситься к распродаже своих долей в компании;
  • необходимость оплаты услуг андеррайтера;
  • на новостях о грядущем SPO котировка зачастую снижается. Нет стопроцентных гарантий её восстановления и последующего роста.

Как проводится SPO – этапы

Принцип реализации вторичного предложения акций почти идентичен первичному размещению бумаг на фондовом рынке. Однако, проведение SPO всё же имеет определённую специфику. Выделяют здесь три главные стадии.

1. Нахождение сторонней фирмы с квалифицированными специалистами, умеющими:

  • делать грамотную оценку рынка;
  • анализировать перспективы SPO;
  • оказывать помощь в подготовке вторичного предложения активов;
  • проводить контроль самого размещения.

Обычно такие финансовые консультанты сразу предоставляются андеррайтерами. Кроме того, могут в команду быть включены аудиторы, юристы и PR-менеджеры.

2. Координация, формирование и осуществление планирования процедуры SPO. Привлечённые специалисты всесторонне подготавливают компанию, оптимизируют нюансы в корпоративном управлении. Информационные аспекты, обеспечиваемые пиарщиками, во многом благоприятствуют успешному привлечению частных инвесторов.

Целевым результатом, получаемым на подготовительной стадии, становится достижение прозрачности работы организации. Также должна повыситься инвестиционная привлекательность перед SPO. Очень хорошим итогом будет факт улучшения финансово-производственных показателей.

3. Размещение акций на фондовом рынке и изучение хода SPO. На этом этапе обычно андеррайтерами закрывается книга заявок и выбираются предложения, удовлетворение которых даст наибольшую выгоду. Важно при этом обращать скрупулёзное внимание на допускаемых инвесторов, поскольку новые акционеры влияют на уровень ликвидности активов.

Данная трёхэтапная схема собой представляет обобщённую структуру процесса вторичного предложения ценных бумаг.

Кто может проводить SPO

Не каждый акционер способен запустить крупную процедуру вторичного размещения ценных бумаг конкретной компании.

Преимущественно SPO могут проводить четыре категории участников фондового рынка:

  • солидные вкладчики, располагающие миллионными и миллиардными состояниями;
  • большие инвестиционные фонды;
  • государственные структуры финансового сектора;
  • сами организации, удерживающие значительную долю активов.
К примеру, государству принадлежит 57% акции какого-то предприятия. Требуются большие средства для модернизации звеньев производства, но региональный бюджет их предоставить не способен.

Тогда выручит SPO – не теряя контрольный пакет, государство размещает на рынке 6% от своего пакета. Оставляя за собой статус главного акционера, оно эффективно разрешает финансовые трудности.

Какие задачи решает вторичное размещение акций

Важно инвесторам знать про пять первостепенных целей, преследуемых организаторами вторичного размещения акций с их выводом на свободные торги.

  1. Благодаря SPO в фондовый рынок поступает около 15-23% активов, выпущенных компанией-эмитентом.
  2. Появление доступных активов стимулирует популяризацию организации, а также способствует росту ликвидности её ценных бумаг.
  3. Аккуратное исполнение вторичного предложения акций приводит к их включению в различные варианты фондовых и биржевых индексов – FTSE, MSCI и др.
  4. С помощью SPO привлекаются стратегические (институциональные) инвесторы. Их капиталы и другие формы поддержки помогают развиваться бизнес-проектам.
  5. Через вторичное публичное предложение активов поступают дополнительные средства в компанию. Деньги идут на:
  • масштабирование деятельности;
  • технологическую оптимизацию производства;
  • выход в перспективные рынки;
  • расширение спектра услуг или ассортимента продукции.

Все эти моменты не увеличивают кредитную нагрузку, хотя происходит размытие доли держателей акций. По этой причине SPO не очень приветствуется ключевыми акционерами.

SPO и роль коэффициента free-float

Сразу после вторичного предложения в свободное обращение поступает значительный объём активов. Данное явление называют ростом коэффициента free-float.

Здесь отсутствуют изменения в общем количестве акций, а реализуется только факт перераспределения. Крупными инвесторами высвобождается пакет финансового инструмента, а новыми вкладчиками осуществляется его покупка мелкими частями.

Из-за этого растёт число акционеров, а у компании-эмитента повышается степень ликвидности. Таким образом, free-float, являясь процессом увеличения доступного объёма бумаг на биржевых площадках, имеет тесную взаимосвязь с SPO.

Рост данного коэффициента приумножает вероятность включения компании в состав фондовых индексов. Если через механизм достигается положительный результат, то со стороны больших инвестфондов обеспечивается приличный уровень спроса на акции. На рынок подобные аспекты очень сильно влияют.

Средние и мелкие вкладчики обязательно замечают растущий интерес солидных игроков к бумагам, поэтому их решения становятся более активными. Free-float в итоге способствует росту спроса на бумаги, появившиеся на рынке из-за SPO.
Начинается планомерное движение котировки вверх. Выходит, что компании благодаря грамотному вторичному предложению активов могут воздействовать на динамику цены акций.

Какие различия между IPO и SPO

Редко кто из начинающих инвесторов понимает, чем отличается процедура SPO от IPO. Это два различных процесса, дифференциацию которых нужно чётко знать.

Расшифровка аббревиатур

Уже при начальном раскрытии сокращений сразу проявляется разница:

  • IPO – последовательность этапов первичного размещения активов на рынке с полным доступом неограниченного количества инвесторов. То есть компания раньше не была представлена в листингах фондовых бирж. Применяются тут возможности специальных платформ, организованных венчурными фондами или эмитентом;
  • SPO – способ вторичного предложения ценных бумаг. Здесь акции уже присутствуют на рынке и в портфелях вкладчиков, но крупные участники для исполнения своих планов могут выводить некоторые доли имеющегося пакета акций в свободную продажу. Часто это выполняется состоятельными инвесторами, единоличными руководителями фирм или венчурными фондами.

Влияние на факторы экономической структуры

Осуществление SPO никак не отражается на таком важном параметре, как капитализация. Новых бумаг нет, значит, дополнительные денежные вливания отсутствуют.

IPO изначально призвана увеличивать уставной капитал той организации, которая выходит на фондовый рынок. Акции поступают в продажу, и каждая их покупка инвесторами приводит к росту капитализации.

Публичность эмитента

Когда запускается процедура первичного предложения активов, компания имеет стартовый статус публичного эмитента. Иными словами, её ценные бумаги доступны каждому вкладчику в любых объёмах, обусловленных общим количеством.

Если совершается вторичное размещение акций, публичность компании является частичной. Это объясняется тем, что для инвесторов появляется возможность приобретения только небольшой части всей эмиссии активов.

Она определена пакетом, выведенным на свободный рынок – 5%, 12%, 20% и другие значения, но никак не больше конкретного лимита.

Отличия SPO от FPO

В качестве главных особенностей, формирующих расхождения свойств SPO и FPO, выступают три аспекта.

Определения процессов

Как ранее было указано, SPO является механизмом вторичного размещения акций на продажу через биржевые площадки фондового рынка. Снова нужно выделить, что число бумаг не изменяется, а выполняется их перераспределение.

Комбинацией букв FPO обозначают дополнительную эмиссию активов, к которой прибегают компании для увеличения количества акций. Фактически тут не преображается состав крупнейших инвесторов. Хотя вероятны незначительные изменения их долей или появления новых акционеров.

Влияние на капитализацию

Так как во время вторичных предложений активов эмитентами не запускается печать новых бумаг, прироста уставного капитала не происходит. Да, будет его некоторое увеличение, но это за счёт положительного движения котировки.

При дополнительных эмиссиях акций рост капитализации компании обязательно присутствует. К стартовому количеству активов добавляется новый объём ценных бумаг, выпущенных эмитентом.

Рыночный эффект

Общая оценка процедуры может создать иллюзию сильного негативного влияния SPO на котировку акции. Ведь солидными акционерами продаются немалые доли пакета или их полный набор.

Должна создаваться отрицательная ситуация из-за возможной фиксации прибыли некоторыми вкладчиками, знающими о нарастающих проблемах в компании. Однако, в реальности данный сценарий невероятно редкий.

Опытные участники фондового рынка прекрасно умеют анализировать деятельность и показатели разных проектов, поэтому вместо спада цены чаще наблюдается её рост из-за вхождения новых игроков. К тому же при SPO не размывается значимость бумаг и их количество остаётся стабильным, а дивидендные выплаты не сокращаются.

Совершенно обратные эффекты проявляются после FPO:

  • выпуск новых пакетов акций часто служит индикатором каких-то проблем в компании;
  • снижается доходность, приходящаяся на одну бумагу, так как их количество становится большим;
  • котировка падает по причине растущего предложения и долго может удерживаться на низком уровне. Иногда она вообще не восстанавливается, принося убыток вкладчикам.

Как связано SPO с ETF-фондами

Наличествует непосредственная корреляционная связь между индексными фондами и процедурами вторичного размещения акций на свободном рынке. Главными здесь будут два момента.

1. В фондовые индексы инвестиционных фондов включаются различные процентные соотношения акций компаний. Действуют особые параметры, позволяющие заносить тот или тип активов в состав индекса.

Также регулируется вес конкретной акции в структуре определённого фонда. Значительное влияние на эти нюансы оказывает коэффициент free-float, который определяется условиями проводимого SPO.

Большое значение free-float формирует благоприятную возможность для получения существенных долей в ETF-фондах.

2. Благодаря фондам ETF эффективность проводимых SPO повышается. Само включение акций в распределение индекса уже является отличным достижением компании.

Наращивание доли этих активов привлекает многих инвесторов, следовательно, запускается стимуляция спроса. Цена бумаги двигается вверх, принося доход вкладчикам и самой организации.

Чем больше доля включения в ETF, тем результативнее будущие SPO из-за общего роста капитализации, вызванного положительной динамикой цены финансового инструмента.

Как формируются цены на SPO

Чтобы определять справедливую стоимость пакета ценных бумаг, направляемых для вторичного размещения на фондовых биржах, задействуется сложная система расчётов.

Когда котировка завышена, усиливается вероятность долгого поиска покупателей. Для SPO временные задержки крайне нежелательны, ведь инвесторы будут видеть “висящие” на продаже акции. Образуется здесь мнение об отсутствии перспективности вложений.

С другой стороны, устанавливать существенный дисконт тоже нельзя. Так будет проявляться несправедливость в отношении других акционеров компании и возникнут излишние подозрения. Мол у эмитента ухудшаются дела, поэтому кто-то хочет быстрее избавиться от его активов.

Для солидных компаний типа Газпрома, НорНикеля, Сбера или Лукойла занижение цены при SPO даже на 12-15% по сравнению с текущим рыночным значением никакого негатива не создаст. А к мелким компаниям целесообразнее применить дисконт не более 3-5%. Каждая ситуация с отдельной компанией уникальна.

Заключение

Не нужно терзаться сомнениями относительно инвестиций на этапе вторичного предложения акций. Когда выполнен качественный анализ эмитента, проведена оценка финансовых показателей, найдена причина SPO и не обнаружено подозрительных моментов, стоит поучаствовать в процедуре.

В качестве способа заработка инвестирование при вторичном размещении активов обладает многими преимуществами. Основная причина опасений и сомнений формируется из-за непонимания инвесторов всех аспектов эффективной работы с SPO.

Vitaly Molevich

Инвест-блогер, финансовый консультант. Частный инвестор с 2016 года. Сфера интересов: криптовалюты и другие высокодоходные проекты. С 2020 года являюсь автором и администратором данного сайта. Любимая цитата "Реальность существует независимо от нас до тех пор, пока мы с этим согласны" (В.Зеланд)

Возможно вам будет интересно

Следить за обсуждениями в статье
Подписаться на
0 Комментариев
Inline Feedbacks
View all comments
Back to top button
Авторизация
*
*

Регистрация
*
*
*
*

Восстановление пароля